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　　中信证券研报指出，延续的供需缺口姿色以及EGA供给扰动音尘股东氧化铝价钱超预期大涨至4800元的历史新高，岁首于今涨幅位列基本金属期货物种首位。晋豫复产暂缓且几内亚雨季发运受限最新成人网址，我国铝土矿供给垂危时局延续。且4月以来我国氧化铝由净入口转为净出口姿色，加重供给压力。咱们以为2025年二季度前氧化铝供需缺口难以实验缓解，价钱将保管强势，股东高自给率铝企盈利超预期大幅提高。策略利好频出，基本面延续强势，咱们连续看好供给-盈利-分成-估值四大维度启动下的铝行业投资价值，保管铝板块“强于大市”评级。

　　全文如下

　　铝行业｜供需缺口短期广博，氧化铝料将保管强势

　　延续的供需缺口姿色以及EGA供给扰动音尘股东氧化铝价钱超预期大涨至4800元的历史新高，岁首于今涨幅位列基本金属期货物种首位。晋豫复产暂缓且几内亚雨季发运受限，我国铝土矿供给垂危时局延续。且4月以来我国氧化铝由净入口转为净出口姿色，加重供给压力。咱们以为2025年二季度前氧化铝供需缺口难以实验缓解，价钱将保管强势，股东高自给率铝企盈利超预期大幅提高。策略利好频出，基本面延续强势，咱们连续看好供给-盈利-分成-估值四大维度启动下的铝行业投资价值，保管铝板块“强于大市”评级。

　　▍事件：

　　据Bloomberg，阿联酋群众铝业（EGA）称其铝土矿出口已被几内亚海关暂停，正在寻求海关领悟；EGA暗示其位于阿布扎比的氧化铝精粹厂仍在普通运营，运筹帷幄产量不会受到出口罢手影响。据EGA官网，其子公司几内亚氧化铝公司铝土矿产能为1200万吨/年，Al Taweelah氧化铝厂年产氧化铝200万吨。供给扰动音尘催化SHFE氧化铝期货价钱于10月14日达到4818元/吨的历史新高，相较岁首高潮46.1%，涨幅位列基本金属期货首位。

　　▍晋豫复产暂缓最新成人网址，几内亚雨季发运受限，铝土矿供给垂危时局延续。

　　国内，由于环保及安监影响，晋豫铝土矿产量承压。据SMM，2024年1-9月，山西/河南分娩铝土矿1153/361万吨，差别同比-32.6%/-21.6%，我国分娩铝土矿4289万吨，同比下落15.5%；6月晋豫铝土矿产量共达188万吨，相较2月低点回升40.3%，然而6-9月并未连续回升，且仍大幅低于前年5月269万吨的高点。咱们以为年内晋豫铝土矿产量难有实验增长。外洋，ALD统计，几内亚雨季成分显耀影响7-9月出口，每月约有240万吨影响，且运筹帷幄9-11月国内入口矿到港数目将彰着减少。据SMM和Wind数据，1-9月，我国缠绵铝土矿供给为1.62亿吨，同比增长3.3%，增速大幅低于2023年的6.9%。铝土矿供给垂危时局延续。

　　▍我国氧化铝相差口姿色扭转，进一步加重供给压力。

　　2024年1月，好意思铝文牍关停其位于西澳大利亚的奎纳纳氧化铝精粹厂。5月，由于自然气供给受限，力拓文牍其位于澳大利亚昆士兰州的氧化铝冶真金不怕火厂公约受到不行抗力影响。受此影响，据SMM，2024岁首于今（适度10月14日），澳洲氧化铝FOB均价高潮72.9%至600好意思元/吨，涨幅高于国内，3月以来，氧化铝入口窗口长技艺保管关闭现象。同期，据海关总署，2024年1-8月，我国对俄罗斯氧化铝出口同比加多27.7%至102.8万吨。据SMM，2024年1-3月，我国氧化铝净入口量保管15万吨以上高位，4月以来，由于上述成分，我国氧化铝由净入口转为净出口现象，8月单月净出口量达到13.7万吨，进一步加大供给压力。

　　▍供需错配股东氧化铝行业利润大幅提高。

　　据SMM，2024年1-9月，我国氧化铝产量为6160.0万吨，同比加多3.7%，净入口量为3.8万吨，同比下落90.5%，总供给为6169.9万吨，同比增长3.3%，总需求为6179.5万吨，同比增长4.2%，供需缺口达到12.0万吨。SMM测算，受此影响，2024年于今（10月11日），我国氧化铝行业表面利润由390元/吨升至1312元/吨。氧化铝行业利润大幅抬升将对具备较高氧化铝自给率的企业带来显耀的利润增厚。

　　▍供需缺口短期广博，运筹帷幄后续氧化铝价钱易涨难跌。

　　瞻望后续，供给而言，年内晋豫铝土矿复产难有实验增量，几内亚雨季发运受限，印尼配额出口暂无下文，咱们运筹帷幄铝土矿供给将保管垂危态势。受制于此，我国氧化铝复产及投产亦将受阻。据ALD，2024年520万吨拟投氧化铝产能中仅博赛及华昇缠绵160万吨产能年底大致酿成少许产量。需求而言，年内云南地区电力时局彰着改善，枯水季减产预期偏弱，氧化铝需求料难有大幅回落。交流交往所、口岸和铝企氧化铝库存处于历史低位，咱们以为2025年二季度新投氧化铝表情统一放量之前供需缺口短期难以实验缓解，后续价钱将保管强势。

　　▍风险成分：

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　　外洋电解铝复产程度跳跃预期，外洋电解铝产能投产超出预期，国内或外洋电解铝卑劣需求增长不足预期，好意思联储降息不足预期，电解铝入口增长幅度超出预期。

　　▍投资策略：

　　近期延续的供需缺口姿色以及EGA供给扰动音尘股东氧化铝价钱超预期大涨至4800元的历史新高，岁首于今涨幅位列基本金属期货物种首位。晋豫复产暂缓且几内亚雨季发运受限，我国铝土矿供给垂危时局延续。且4月以来我国氧化铝由净入口转为净出口姿色，加重供给压力。咱们以为2025年二季度前氧化铝供需缺口难以实验缓解，价钱将保管强势，股东高自给率铝企盈利超预期大幅提高。策略利好频出，基本面延续强势，咱们连续看好供给-盈利-分成-估值四大维度启动下的铝行业投资价值，保管铝板块“强于大市”评级。