国信证券发布商筹办述称，防守阿里巴巴-SW（09988）“优于大市”评级， 小幅退换公司FY2024-FY2026收入预测至9972/10918/11992亿元，退换幅度为-0.2%/-0.2%/-0.2%，主要响应淘天集团GMV增速环比小幅下落，CMR增速环比改善有限；退换公司FY2024-FY2026经调净利预测至1492/1718/1823亿元，退换幅度为+1.5%/-0.2%/-0.2%，主要为了响应本季度海外生意参加可控、UE环比改善显豁，部分被淘天利润承压对消。退换讨论价至120-127港元。

论述中称，阿里巴巴行将发布2025财年二季度财报。1）料2QFY25收入同比+6%，经退换EBITA利润率18%：收入看，该行臆想阿里巴巴罢了营收2，372亿元，YoY+6%。该行臆想本季度收入增速环比小幅普及，主要由于淘天CMR收入增速加速，臆想淘天/海外数字生意/腹地生计/菜鸟/云智能收入增速分辩为1%/30%/16%/18%/8%。料2QFY25经退换EBITA利润率18%，同比下落1.1pct，经调EBITA利润YoY-1%，Non-GAAP归母净利率15%，同比下落2.6pct。

该行觉得，集团经退换EBITA利润率下落主要原因是淘天集团加大参加，尤其是用户体验方面，如88VIP退换货运脚补贴随会员数不断加多，瞻望12月季度，双十一大促下平台参加界限与补贴力度受竞争影响仍有不细目性。瞻望本年双11大促，各家均加大参加力度，阶段性或影响利润率。现在看各平台活能源度同比普及幅度最大的是淘天，本年双11平台参加300亿耗尽券及红包，远超2023年超百亿红包。份额看，该行臆想本次双11淘天GMV增速趋近大盘，弥瞭望有望增强商家书心、为后续普及生意化率奠定基础。

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