华创证券发布贪图讲明称，保管泡泡玛特（09992）“推选”评级，揣度公司24-26年归母净利润鉴别为21.52/28.58/35.37亿元，主见价56.2港元。公司IP赋能业务边界拓展，国际阛阓高质地增长。国内阛阓潮玩居品仍保捏较高景气度，公司通过IP赋能居品推新和业务边界延长，看好积木等品类成漫空间，以及乐土和游戏业务对中枢IP的反哺作用。公司在国际阛阓借助土产货化鼎新和DTC运作面对阛阓，看好国际门店延长和店效进步带来的功绩增长。

事项：公司发布2024年半年报。上半年公司竣事收入45.6亿元，同比增长62.0%；净利润9.6亿元，同比增长102.0%，均超出此前功绩预报。

华创证券主要不雅点如下：

国内：全渠说念庄重增长国产 女同，零卖渠说念店效进步。

上半年，公司国内阛阓竣事营收32.1亿元，同比+31.5%；其中线下/线上/批发偏激他渠说念鉴别竣事营收17.9/11.0/3.2亿元，同比+23.1%/+34.0%/+90.8%。分渠说念看，1）线下渠说念：24H1公司零卖店/机器东说念主店营收鉴别同比+24.7%/+16.2%，较23年末鉴别净开店+11家/-1家。店效方面，情色综合网零卖店上半年单店（+13%）/同店（+14%）均竣事双位数增长，其中一线/新一线/二线偏激他城市零卖店店效鉴别+19%/+14%/+10%；机器东说念主店上半年单机月均销售额同比+15%。2）线上渠说念：24H1公司天猫/抖音/抽盒机渠说念收入同比+28%/+91%/+7%，新渠说念收入增速发达亮眼。3）批发偏激他：乐土业务得志亏本者千里浸式IP体验，当年猜度推出甜品店业务。

港澳台及国际：渠说念拓展大步快跑，下半年揣度新开30-40家门店。

上半年，公司港澳台及国际阛阓竣事营收13.5亿元，同比+259.6%，环比一季度络续提速（24Q1收入增速245-250%），收入占比也从同时的13.4%进步至29.7%，已跳动2023年全年的港澳台及国际营收。分区域看，东南亚阛阓是公司主要发力区域，收入同比+478%；西洋阛阓增速亮眼，北好意思/欧澳偏激他阛阓收入同比+378%/+159%；东亚阛阓及港澳台地区收入同比+154%。

分渠说念看，1）线下渠说念：24H1收入同比+397%，其中零卖店/机器东说念主商店收入鉴别同比+442%/+110%，较23年末鉴别净开店+13/+44家达83/143家。店效方面，零卖店/机器东说念主商店鉴别同比+134%/+34%，本年泰国曼谷新开的LABUBU主题店单日商业额冲突1000万，公司也曾成为东南亚阛阓的景色级品牌。2）线上渠说念：24H1收入同比+335%，其中公司官网/Lazada/Shopee收入同比+465.5%/+387.9%/+205.2%。3）批发偏激他：24H1收入同比+22.5%。瞻望下半年，公司诡计络续新开30-40家国际门店。

盈利智商进步，用度率优化。

24H1公司竣事毛利率64.0%，同比+3.6pcts，主要系公司供应链捏续优化，外采居品占比下落以及高毛利国际居品销售占比进步。用度端，公司竣事销售/贬责用度率29.7%/9.5%，同比-1.5/-2.2pcts，主要系公司职工东说念主数增长。玄虚来看，公司竣事归母净利率20.2%，同比+3.3pcts。

风险教导：原材料价钱波动，渠说念拓展不足预期，新客耕种不足预期等。

【免责声明】本文仅代表作家本东说念主不雅点国产 女同，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保捏中立，不合所包含试验的准确性、可靠性或完好性提供任何昭示或暴露的保证。请读者仅作参考，并请自行承担沿路包袱。邮箱：news_center@staff.hexun.com