光大证券发布讨论答复称，看护滔搏（06110）“增捏”评级，议论耗尽需求走势存概略情味，下调公司2025~2027财年盈利预测（归母净利润较上次盈利预测鉴别下调38%/35%/31%），对应25/26/27财年EPS鉴别为0.24/0.28/0.32元，2022~2024财年公司每年派息率均超100%，具备高分成属性。

答复中称，滔搏权衡2025上半财年归母净利润同比下滑约35%，利润端下滑主要由于：1）受耗尽疲软影响，上半财年公司收入同比下滑，其中线下客流受影响较大，导致认识杠杆加大，销售及措置用度率同比进步；2）上半财年公司加大促销力度，线上扣头较线下扣头更深、且线上收入占比进步，进而导致毛利率同比下落。

2023/24财年全年公司主力品牌（Nike+Adidas）收入、其他品牌收入（PUMA匡威、VF集团品牌、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇、NBA、李宁、HOKA及凯乐石）联营用度收入、电竞收入鉴别占总收入比例为85.8%、13.5%、0.6%、0.1%。其中，主力品牌Nike大中华区2023/24下半财年（对应当然年23年12月~24年5月数据）收入累计同比增长3.8%；Adidas大中华区2024年上半年收入按固定汇率计累计同比增长8.5%。从指令来看，Nike对改日预期较为严慎，其权衡Nike公司总体2025财年（24年6月~25年5月）收入将同比下滑中单元数、上半财年（24年6月~24年11月）收入同比将下滑高单元数；Adidas相对乐不雅，其权衡2024年全年收入同比增长高单元数。

瞻望来看，公司权衡下半财年末端需求仍相对波动，收入端降幅可能大于上半财年，同期零卖扣头深度或大于上半财年。下半财年公司将通过多维度要领保险库存良性，包括拓展新渠说念、提高全域货物荡漾后果、无邪期骗存货调回和返利等妙技处理不同季节的货物。同期公司将引进新的小众品牌以丰富品牌矩阵，渠说念端将基于市集变化主动进行线下门店规模减轻，开店、改店将较旧年愈加严慎，加大尾部店铺关闭力度。

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