（原标题：Lululemon：“小黑裤”不灵了成人网址大全导航，瑜伽界爱马仕被双杀吗？）
Lululemon 于北京期间2025年3月28日上昼好意思股盘后发布了2024年第四季度财报（截止2024年12月），Q4举座功绩超预期，但由于25年一季度和全年调换低于预期，公司股价暴跌14%以上，具体来看中枢信息：
1、4Q24功绩超出阛阓预期。4Q24Lululemon结束营收36.1亿好意思元，同比增长12.7%，超出阛阓预期0.6%（阛阓一致预期为35.9亿好意思元），此外，由于毛利率擢升、用度率保执寂静，公司中枢研究利润达到10.4亿好意思元，超出阛阓预期5.2%。
2、中国地区执续高增，北好意思增速环比竖立。分地区看，四季度，收入孝顺占比15%高下的中国区高增40%，增速创全年新高，显着公司在中国地区仍处于品牌浸透率快速擢升阶段。北好意思地区当作公司的大本营阛阓，在年末传统购物旺季（圣诞节+黑五）公司加大了新品推出的力度，Q4同比增长7.4%，增速较前几个季度环比改善。
3、男装占比执续有点慢。从品类上看，当作第二弧线的男装同比增长17.2%，是领跑全品类，仅仅占比25%多少量的情况下，这个领跑力度太小了。这仍是在公司加大了男性体育场景专利面料的推新力度，还强化了明星代言（签下了F1外传赛车手刘易斯·汉密尔顿、好意思国高尔夫球手 Max Homa当作品牌大使、中国阛阓签约首位F1车手周冠宇）。
4、门店开店速率创单季度新高。截止4Q24，公司大家门店总额达767家，环比净增18家，创单季度开店新高。此外，公司还针对部分现存门店进行升级，通过打造城市旗舰店等大店型优化客户体验、擢升店效，从各渠谈增速看，线下直营门店同比增长18%，远高于线上8%的增速。
5、家具结构擢升、用度保执寂静，研究利润超预期。凭证渠谈调研信息，一方面Q4 Lululemon推新速率冉冉复原至正常水平，持续拓展高毛利率家具包括高尔夫、网球等体育场景，相似分娩资本裁减，Q4毛利率达到60.4%，创历史新高。用度端保执寂静，中枢研究利润达到10.4亿好意思元，超出阛阓预期5.2%。
6、2025年调换低于预期。公司1Q25营收调换为23.4-23.6亿好意思元，同比增长6%-7%， 2025年全年调换为111.5-113亿好意思元，同比增长5%-7%，但不管是Q1仍是全年功绩调换的上限均低于彭博一致预期（Q1和全年一致预期分辩为23.9亿好意思元和113.1亿好意思元），惩处层的中枢担忧在于好意思国宏不雅经济的不细目性会使得花消者减少线下花消。
7、财务中枢信息概览
海豚君举座不雅点：
单从Q4的各项财务标的来看，Lululemon发扬拼凑可以，但今日股价暴跌14%，最中枢的原因仍是在于惩处层关于2025年的功绩调换过于平方
惩处层将北好意思增长放缓的原因归结为——宏不雅经济的不细目性会使得花消者减少线下购物的次数，但淌若仅是宏不雅经济的下行影响花消者的购买意愿，Lululemon的问题其实并不大，在经济上行周期功绩会昭彰竖立。
在海豚君看来，在收入一年下来刚超百亿好意思金的情况下，调换就只剩个位数增速了，这个背后真实的信息是：
a. 北好意思成长性的身分在于Lululemon的中枢品类——瑜伽裤在北好意思的中枢花消东谈主群里已基本完成浸透;
b. 第二增长弧线男装并莫得作念真实作念出来、撑起第二弧线的担子，导致公司径直青黄不接了。
当作对比，中国这两年的花消环境欠安，国内连年来也有诸多访佛Maia Active等“Lululemon平替”品牌接踵崛起，但Lululemon照样高增；泡泡玛特也能通过拓品类+拓阛阓走出来100%+的增长。
因此，成长估值的Lululemon，在收入莫得作念到实足大的情况下，增速掉到个位数，只可说存量赛谈闇练了，第二弧线莫得作念出来。
海豚君在《LULULEMON：一条黑裤辛苦成人网址大全导航，凭什么杀出血路？》 分析过：Lululemon夙昔的奏效是建树在挖掘女性锻真金不怕火瑜伽时的“痛点”，通过极致的面料科技驱动的家具力，并互异化社群营销束缚强化花消者的品牌粘性。
因此，当公司中枢瑜伽裤品类增长冉冉见顶而其他品类（男装、鞋）没法用功于瑜伽裤带来的高增神话时，关于Lululemon来说成长性势必要打折，也就带来了估值的下修，这才是海豚君真实惦念的点。
从估值上看，尽管流程了财报今日14%+的暴跌，现时对应2025年仍然有18x，与海豚君测算的改日3年单个位数的增长比较估值水平仍然偏高，因此在公司真实找到第二个高增业务前海豚君仍然建议执不雅望作风。
海豚君近期会详备摸底Lululemon的钞票价值，敬请关爱！
以下是四季度财报的详备分析：
黑丝91一、投资逻辑框架梳理
凭证公司的袒露口径，Lululemon的营收主要开首于女装、男装、其他三个业务，咱们先浮浅先容一下这三项业务以便后文张开长远分析。
女装：公司功绩撑执。Lululemon的女装业务从品牌创立于今一直是公司的中枢收入开首，现时收入占比仍超60%。从Lululemon女装的家具线上看，已变成了以瑜伽裤为中枢，卫衣、外衣、T恤等品类为辅的家具矩阵，并凭证面料的不同笼罩了室内通顺&日常失业场景的基本款。
男装：起步晚，承担第二增长弧线职责。Lululemon从2013年运行进攻男装业务，家具的念念路照搬女装的奏效密码，从面料泉源，主打酣畅+先锋。由于男装基数较低，连年来增速高于女装业务，惩处层2022年在5年增长估量中提议要在2026年结束男装业务翻倍。
其他：高利润率的补充业务。LULU的其他业务包括鞋类，通顺配件，Lululemon使命室等（健形体验平台），相较于男装&女装诚然体量小，但利润率&增速王人要更高。
其中鞋类业务是Lululemon2022年新开辟的赛谈，惩处层较为青睐，但现时体量较小，仍处于起步阶段。
二、总体发扬：4Q24功绩小超阛阓预期
4Q24Lululemon结束总营收36.1亿好意思元，同比增长12.7%，小超阛阓预期0.6%（阛阓一致预期为35.9亿好意思元），一方面Q4公司加大了开店力度，另一方面，公司推新速率冉冉复原至正常水平，因此举座增速较前三个季度有所回暖。
二、“第二增长弧线”的男装业务占比擢起伏稳
从品类上看，当作第二弧线的男装同比增长17.2%，诚然增速领跑全品类，但由于现时男装业务占比仅为25%，相较于女装10%傍边的增速来说其实并不算亮眼。
这仍是在公司加大了男性体育场景专利面料的推新力度（2024年推出了有史以来最多的男装新品），还强化了明星代言（签下了F1外传赛车手刘易斯·汉密尔顿、好意思国高尔夫球手 Max Homa当作品牌大使、中国阛阓签约首位F1车手周冠宇）的基础上。
且从年度维度来看，5年前（2019年）男装业务的占比就达到了23.5%，5年后确当下男装业务的占比仅擢升了0.7pct，海豚君合计这足以阐发Lululemon的男装业务进展并不堪利。
一方面，海豚君合计关于男装而言，不管是商务失业，仍是通顺失业赛谈，可遴荐的限制王人要更多更广，不管是国际品牌Banana Republic、J Crew仍是国内的九牧王、啄木鸟、在商务失业男裤上王人领有深厚的时代积淀&品牌领悟。
Lululemon当作后干涉的玩家，尽管在面料的性能上优于上述品牌，但由于穷苦辨识度实足高的大单品，与女装“小黑裤“所带来的品牌领悟度比较可以说小巫见大巫，再加上男裤的面料&编著关于最终家具体感的后果而言并莫得瑜伽裤那么“尖刻”，因此关于花消者而言可替代性较强。
在纠合Lululemon之前作念过的官方探问，公司的男装售额中，有60%王人来自于他们的生存伴侣种草Lululemon后的推选，也便是说真实自愿性购买男装的花消者是少数，更多的仍是女装爆火之后带来的品牌领悟的外溢。
此外，公司新开辟的鞋类业务（包含在其他品类）现时体量仍然较小，诚然部分新品（失业鞋Cityverse、跑鞋Beyondfeel）花消者反响还可以，但对举座功绩孝顺并不大。
三、中国阛阓发扬亮眼
分地区看，4Q24中国区高增40%，增速创全年新高。高增长的背后海豚君合计中枢仍是在于公司在中国地区仍处于品牌领悟度、中枢东谈主群笼罩率的快速擢升阶段。
从开店数目上看，2024年全年公司在大家限制内开了56家店，其中中国地区就开了24家，占比逾越40%，运行冉冉从一线城市向二三线城市下千里，擢升品牌的阛阓笼罩率和触达度。
而北好意思地区当作公司的大本营阛阓，在年末传统购物旺季公司加大了新品推出的力度，Q4同比增长7.4%，增速环比也有所改善。
四、开店为中枢驱动
截止4Q24，公司大家门店总额达767家，环比净增18家，创单季度开店新高，其中大部分门店开在中国境内，此外，公司还针对部分现存门店进行升级，通过打造城市旗舰店等大店型优化客户体验擢升店效，从各渠谈增速看，线下直营门店同比增长18%，远高于线上8%的增速。
而从同店营收增速上看，4Q24公司同店营收增速为4%，相较于前两个季度仅擢升了1pct。相较于三年前（2021年）30%以上的同店营收增长，现时滑落至低个位数也愈加径直印证了中枢北好意思阛阓饱和（对单店营收的反噬）+品类青黄不接对Lululemon成长性的冲击。
因此，举座来说，在品类的“第二增长弧线”莫得真实作念出来前，关于Lululemon来说功绩最径直的增长也只可开首于国际阛阓的拓店。
从电话会的信息也可以佐证，公司对2025年作念出了激进的国际阛阓拓店估量，全年净新增40-45家门店，其中绝大部分来自中国境内，此外，还要进攻意大利、西班牙等欧洲国度。
诚然国际阛阓的设备短期关于Lululemon来说简直算是增量阛阓，但海豚君合计中恒久成长性的中枢仍是需要在品类上有所冲破。
五、毛利率执续擢升
凭证渠谈调研信息，一方面Q4 Lululemon推新速率冉冉复原至正常水平，持续拓展高毛利率家具包括高尔夫、网球等体育场景，相似分娩资本裁减，Q4毛利率达到60.4%，创历史新高。
六、用度投放保执寂静
用度投放上，由于Q4是国际传统花消旺季，与同时四季度比较公司用度投放保执寂静，最终中枢研究利润达到10.4亿好意思元，超出阛阓预期5.2%。
<此处撤销>
海豚投研「Lululemon」历史著作：
深度：
LULULEMON：一条黑裤辛苦，凭什么杀出血路？ -