天风证券示意，2024年1~6月智算中心招投标磋议事件791起，比较客岁同时同比加多407.1%。从招标公告看，2024年1~6月以运营商招标为主，占总体招标数目的55.8%，政府类型智算中心招标数目占比33.9%。智算政策围聚在24年发布，由于新建智算中心需要1~2年建造周期，预测2025年密集上架。凭据测算五色电影，预测场所政府2025年建造107.1EFlops，同比超300%，有望费力于运营商成为2025年智算建造主力军。

　　天风策划机缪欣君：国产算力G端篇：场所智算费力于运营商，高景气度预测抓续至25年底

　　智算中心24年1-6月招投标数目同比407%，运营商占总体招标数目55.8%，运营商：加大投资算力范围，24年运营商智算限度预测建造31.6EFlops，增速近107%，场所政府：25年预测建造107.1EFlops，同比超300%，有望费力于运营商成为智算建造主力军，场所资金实足：24年1-7月科创债市集刊行限度达3144.81亿元，同比91%，央国企占总体发债限度96%。

　　1、智算中心24年1-6月招投标数目同比407%，运营商占总体招标数目55.8%

　　24年1-6月智算中心招投标磋议事件791起，比较客岁同时同比加多407.1%。从招标公告看，2024年1-6月以运营商招标为主，占总体招标数目的55.8%，政府类型智算中心招标数目占比33.9%。

　　2、运营商：加大投资算力范围五色电影，24年运营商智算限度预测建造31.6EFlops，增速近107%

　　预测2024年三大运营商建造31.6EFlops智算限度，同比107%：其中中国挪动2024年预测建造6.9EFlops，中国联通预测建造14.7EFlops，中国电信预测建造10EFlops。凭据咱们统计，限度2024年6月三大运营商距离本年绸缪主义仍存在18.9EFlops智算缺口。

　　3、场所政府：25年预测建造107.1EFlops，同比超300%，有望费力于运营商成为智算建造主力军

　　从2023年底启动，北京、上海、安徽、重庆等多地密集发布算力磋议政策，多以25年为主义建造智算算力。咱们觉得，智算政策围聚在24年发布，由于新建智算中心需要1-2年建造周期，预测25年密集上架。凭据咱们测算，预测场所政府25年建造107.1EFlops，同比超300%，有望费力于运营商成为25年智算建造主力军。

　　4、场所资金实足：24年1-7月科创债市集刊行限度达3144.81亿元，同比91%，央国企占总体发债限度96%

　　我国科创债市集2024年以来抓续扩容，限度7月31日，本年已累计刊行278只，总金额达3144.81亿元，对比客岁同时数目同比88%，限度同比91%。细分来看，场所政府科创债2024年1-7月累计科创债刊行限度达1650.71亿元，占比达52%，同比增长79%。咱们觉得，科创债及科创单子的刊行，或促进场所国企加速在科技翻新方面的过问和新兴产业的策略布局，有望成为场所智算建造资金保险。

　　提出眷注：

　　1）四小龙：寒武纪、海光信息、神州数码、中科晨曦

　　2）华为：软通能源、焚烧通讯、广电运通、拓维信息

　　3）英伟达：波澜信息、智微智能

　　风险领导：AI算力景气度下落的风险、AI芯片竞争加重的风险、政策落地不足预期风险、统计不透澈风险、测算误差风险五色电影。